在三闯港交所之后，来自四川的农牧巨头德康集团终圆上市梦。

据港交所11月5日知道，德康农牧食物集团股份有限公司(DEKON FOOD AND AGRICULTURE GROUP)通过港交所主板上市聆讯，中金公司和花旗为其联席保荐东说念主。

凭据智通财经APP了解，德康集团是中国最初且高速增长的畜禽繁衍企业，专注于生猪及黄羽肉鸡的育种及繁衍，领有生猪、黄羽肉鸡育种、繁衍以及饲料分娩方面垂直一体化的产业链。凭据弗若斯特沙利文阐发，中国生猪市集高度漫步，按2022年的生猪销量计，德康集团在中国通盘生猪供应商中名挨次六，市集份额为0.8%。凭据相同的阐发，于2022年，按黄羽肉鸡销量计，该公司在中国通盘黄羽肉鸡供应商中名挨次三，市集份额为2.1%。

刻下猪价处于下行周期。国度统计局日前发布的数据线路，前三季度，猪肉产量增长3.6%；9月份，猪肉价钱下降22%，降幅较上月扩大4.1个百分点。猪周期下行，生猪繁衍企业靠近挑战，德康集团能否保捏功绩增长势头？

盈利靠近周期性压力

德康集团自建立以来高速增长，在过往10 年，生猪销售量增长跳动100倍。限定2023年5月31日，德康集团的业务已遍布中国 13个省及自治区的39个城市。

领域捏续扩展，反应在功绩方面，是收入的大幅增长。2020年至2023年限定5月31日止五个月(以下简称：阐发期内)，德康集团隔离完毕收入81.45亿元(单元：东说念主民币，下同)、99.02亿元、150.37亿元、63.62亿元。

可是，德康集团在收入增长的同期，净利润却在大幅波动，同期该集团净利润隔离约为36.08亿元、-31.73亿元、9.10亿元、-21.85亿元。

分业务来看，阐发期内，该公司生猪产物孝敬的收入隔离占总收入的70.6%、72.4%、78.1%、75.2%及78.8%；家禽产物孝敬的收入隔离占总收入的 28.1%、26.4%、21.4%、24.3%及19.9%；缓助产物孝敬的收入隔离占总收入的1.3%、 1.2%、0.5%、0.6%及1.3%。

简言之，生猪产物孝敬营收约大约。因此，公司的功绩证实跟着猪周期波动而产生变动。比如，在猪价“一飞冲天”的2020年，其完毕归母净利润达36.08亿元。在2021年，德康集团生猪板块毛利润同比下降了77%，其归母净利润也由盈转亏，全年亏蚀了31.73亿元。

重压悬顶：猪价、繁衍成本、欠债欲望

此前，猪茅牧原股份创下三年以来新低，可见当今成本市集关于猪肉办法股并不友好。德康集团逆势而上的原因，在于其靠近诸多压力。

其一，是生猪价钱的下降。

中国养猪网数据线路，从2022年10月份运转，新一轮下降猪周期运转。2022年10月，生猪价钱从28元/公斤跌至2022年底的17-18元/公斤，又进一步下降到2023年2月7日的14.42元/公斤。2023年上半年，国内生猪价钱保捏低位运行，猪价举座在14-16元/公斤区间波动。猪价低迷，养猪企业的日子就很贫困。德康集团瞻望，其将于2023年产生关键净亏蚀，主若是由于商品肉猪的市价于2023年1月至9月时期有所下降。

其二，饲料价钱高潮和繁衍环境改善等需求导致繁衍成本高潮。

成本端来看，当年几年间德康集团的销售成本也在捏续走高。其中，最大的开支饲料及饲料原料成本增幅尤其显赫。数据线路，2020-2023年前五月，公司该项开支隔离为34.31亿元、64.35亿元、92.76亿元及48.60亿元，占总销售成本的比例隔离为68.9%、70.4%、71.5%及72.1%。

值得温雅的是，期内，德康集团每头商品生猪的销售成天职别为1930.5元、2000.8元、1976.3元及1940.0元。可见公司的销售成本总体呈上升趋势。

销售成本的上升，加上生猪售价的捏续走低，导致德康集团盈利一直呈现亏蚀现象。

其三，德康集团高企的债务水平，亦是其急于上市补血的一大原因。

据悉，该公司于2021年及2023年前5月录得流动欠债净额隔离约为2.58亿元、26.84亿元，流动欠债净额于本年前5月突然攀升，跟着该公司盈利下降，公司资金压力可见一斑。另据招股书知道，截止2023年前5月，德康集团有未偿还债项93.37亿元，包括计息借款及租借欠债。

对此，该公司也在招股书中提醒风险称，一朝公司的计较产生的现款流不及以满当今及将来的财务需求，公司可能需要依赖外部资金。如果不成以交易上合理的条件赢得饱胀的外部资金，公司可能会靠近流动资金问题。

“猪周期”不对难消

“猪周期”何时开启上升趋势，成为德康集团功绩回转最遑急的要素。

据了解，生猪周期时时顺从猪肉价钱高潮、能繁母猪数目加多、商品肉猪供应加多、猪肉价钱下降、能繁母猪数目减少、商品肉猪供应减少、猪肉价钱高潮的章程。蚁合连年的历史来看，我国无缺的猪周期一般捏续约4-5年。

当今，市集对猪周期波动衍生出了两种不雅点：

其一，当今仍在前一轮猪周期的下行期，新一轮尚未到来。

布瑞克农产物集购网高均分析师徐雄心以为，当今生猪市集正处于新旧周期的调理经过中，证实为价钱反复磨底颠簸，繁衍利润亏多赚少。影响猪周期新旧调理的决定性要素是去产能的程度，而刻下正处于史上最慢的去产能进度之中。

关于新一轮猪周期何时开启，则有两种可能：一种可能是从2023年末运转，另一种可能是拖延到2024年春季开启。

另一种不雅点，当今照旧是新一轮猪周期。当今猪周期的“短线”波动频率正在加速。换一种神气来看，这巧合意味着猪周期也将出现“大小周期”之分。小周期运转，每轮小周期的捏续时辰或在10-11个月。

不外，若从更长久来看，鉴于中期我国的生猪需求将总体保捏空闲，且非洲猪瘟的影响正在巩固消退，可预感的是生猪的供应预期将回升至平方水平。凭据招股书，将来几年生猪的平均市集价钱预期或较以往年度愈加知晓，2022-2026年举座将保捏温暖高潮态势。

综上，周期波动之下，现款流与成本限定成为企业生涯关节。德康集团收效上市之后，或能缓解其靠近的重压，成心于企业长久发展，